公司估值问题:来自实践的挑战

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诺贝尔经济学奖一向以程序严谨和风向标著称,对行为金融学和实验经济学的褒奖传递出对非主流经济学研究的肯定信号,更重要的是对传统经济学研究范式的突破,方法论上的意义甚至超过了学术成果本身。传统经济学总是力求在忽略非线性因素的前提下建立系统的模型,能够建立线性模型被当做研究获得成功的重要标志,准确地说,传统经济学沿用了自然科学的研究范式,以线性分析为主流。也正是在这种线性观下,经济学世界被描绘成一个线性
作者:蒲薇安   时间:2020-08-24 19:34 浏览(null)
作为非控股或非关联投资人,证券投资人对发行证券公司的管理不产生任何影响,因此,在选择投资对象时,投资主体要十分关注公司管理层是否以股东利益为导向。作为一项相对的长期投资,证券的市场表现最终取决于背后公司的经营状况,投资人所承受的风险最终需要公司管理层在实业市场领域里进行化解。对于投资者来说,优秀和能干的管理层就像是稀缺资源,每个人都想得到。对公司管理层素质的衡量,一方面需要判断公司管理团队的历史表
作者:林建雪   时间:2020-08-24 15:31 浏览(null)
7.存在其他影响价值的因素。实物期权毕竟不完全等同于标准金融期权,它还有自身的一些特殊性,所以需要考虑其他因素,比如许多实物期权是可以共享的,竞争者可能的反应将会直接影响未来这些实物期权执行后的实际效果。因此,实物期权的共享程度以及竞争对手的策略对价值的确定有很大的影响。所以,要找到完全、真实反映实物期权价值的一般期权,然后套用定价模型是非常困难的。在实际操作中,许多因素只能不予考虑或作出一些假设
作者:罗莉   时间:2020-08-24 14:34 浏览(null)
(4)企业的经营风险相同,营业风险是由企业息税前利润(EBIT)的标准差来衡量,具有相同经营风险的企业所属的风险等级一致;(5)所有投资者对每一个企业未来的息税前利润的期望值及其分布状态具有完全相同的预期;(6)企业只有长期债券和普通股票,不考虑企业增长问题,所有利润全部作为股利分配;(7)直接或间接的破产成本是不存在的;(8)企业可以分成“等价回报”族,同一族中的任一企业发行股票的回报与该族中其
作者:郭文娟   时间:2020-08-24 10:02 浏览(null)
第五,投资者借入或贷出资金之间是有利差的,这就是投资者的借贷成本或费用。除此之外,借贷的数额也不可能是不受到任何限制的。科学地解释现实的过程也是不断逼近真理的过程。尽管布莱克—斯科尔斯模型有着严格的假设和适用条件,但它仍然是目前估算期权价值最好的模型之一,理论与现实之间的差距需要用估值人员的经验和技巧来弥补。或者说,无论多么精妙的理论分析,最终都离不开人的判断。二、期权定价理论在公司估值中的应用有
作者:为爱修炼   时间:2020-08-23 13:26 浏览(null)
对并购目标公司价值分析的目的就是为了回答这样简单的问题:应以什么样的价格进行交易?购买的最大价格是多少?并购的支付方式是什么?当出价者多于一家公司时,一次交易成功与否不仅仅取决于支付的价格,还取决于如何使用买进的资产以及是否有效地利用了交易所带来的机会。同时,并购的特殊性决定了在公司估值环节需要充分考虑并购后的整合与协同效应、控制权价值等对公司价值与核心竞争力的影响。
作者:张黎   时间:2020-08-23 12:38 浏览(null)
因此,与其说资产定价理论是金融理论的重要组成部分,倒不如说是对证券市场进行金融问题研究的数字游戏,有效市场假说、理性经济人和无法检验的理论前提成为该理论在实践层面无法回避的短板。然而,这种本身缺乏理论基础的理论,却成为咨询性公司估值理论和证券价值分析的基础,也是被资本市场价值投资者诟病的根源。事实上,伴随着价值投资理念的深入,以格雷厄姆和多德倡导的“以显著的安全性标准寻找价值与价格差异”的证券分析
作者:T-34   时间:2020-08-22 19:16 浏览(null)
第四节 公司估值的实用主义选择:鉴定性和咨询性方向我们宁愿近似地正确,也不愿精确地错误。公司估值是一门不折不扣的来自实践的科学,实践的需要推动了公司估值理论的不断深入和发展。价值的意义在于客体对主体的效用满足,进而使主体产生交易的动机,而价值估计是进行资产交易和资源配置的基础。事实上,构成现代金融学根基的有效市场假说EMH(efficient market hypothesis)和投资组合理论表明
作者:响响52   时间:2020-08-22 18:07 浏览(null)
式中,V0为当前公司每股股票的价值;DPSt为第t年公司支付的红利;r为投资者要求的收益率;ga为初始增长率;gn为2H年年末的增长率。图4-1揭示了H模型假设下公司股利增长率的变化:图4-1 H模型H模型比传统的两阶段模型可能更接近实际的公司情况,部分地解决了有关增长率从较高水平陡降到稳定增长水平的问题,但其自身仍存在一些不足与矛盾。首先,增长率的下降将按照模型设计的严格过程进行。如果假定的增长
作者:letianpai   时间:2020-08-22 08:33 浏览(null)
这种不同的利益关系可用期权定价模型明显地表示出来:由于我们把公司股权看作为一个买方期权,因此在其他条件保持不变的情况下,公司价值的方差越大,公司股权资本的价值就会越大;反之,公司价值的方差越小,股权资本的价值就会越小。这就是为什么股东愿意采纳净现值为负的高风险项目的原因。因为高风险项目会导致公司价值方差增大,从而使股东有可能获得更高的收益,但会使债权人的利益受损,并导致公司价值下降。而公司重组对股
作者:王倩希   时间:2020-08-21 09:01 浏览(null)
夏普等人认为,决定股价的基本要素,或者说最具影响股票行为的因素是股市本身,虽然行业群体和股票本身的特点也很重要,但仅具有次影响力。如果某个股票比市场总体的波动更剧烈,这个股票就会使投资更具有变化性,也更具有风险。相反,如果股价比整体股市波动小,那么增加这个股票作为投资就会使投资组合变化较小,波动较少。这样,证券投资的波动性只需由个股波动的平均权重来决定。夏普用β系数来界定风险,他认为β值是两种不同
作者:pengwei725   时间:2020-08-20 15:50 浏览(null)
公司所有的、独立于个人的知识是很重要和很有价值的,原因有两个方面:第一,公司占有这种知识,它不会随着员工的离职而消失,因此,它被认为比纯粹的人力资本更容易积累且不容易流失;第二,公司能从独立于个人的知识中获得比人力资本更大的杠杆收益。其原因是,这种独立于个人的知识能被很多人同时使用,并且很容易进行分配。如果麦当劳仅有一个掌握上述知识的建筑承包商,那么它在每个第11天就仅能够建成一个餐厅,显然构不成
作者:黄晓霞   时间:2020-08-20 10:00 浏览(null)
关于公司内部的假设,主要是公司公开信息的可靠性假设,说明所选用的数据是否适用于估值基准日。关于估值人员能力的假设,主要是基于价值属性特点,针对估值结果对公司估值分析人员专业能力、经验判断等局限性的假设。关于估值方法的假设,主要是公司持续经营的假设,在本书的前面部分已经进行了介绍。人们常常试图将公司估值活动简化为一门科学——能够不断挑出可获利股票的一组公式。然而,公司估值既是一门科学,也是一门艺术,
作者:宋汀勇   时间:2020-08-20 09:26 浏览(null)
第三节 公司控制权市场公司控制权市场属于公司外部治理机制的一种,控制权市场效率的高低直接影响到公司的治理结构,并最终影响公司的价值和对中小股东利益的保护。现代企业理论认为,企业之所以存在是因为市场不是无摩擦的,而是存在交易成本的。并购和接管活动可能是在企业间有效的重新配置公司资源的一种方法,同时又会使交易成本最小化和保持公司组织价值。公司控制权市场的发展与公司接管和并购活动有着紧密的联系。公司控制
作者:是我   时间:2020-08-20 09:18 浏览(null)
MM修正定理二:负债经营企业的权益成本等于同一风险族的无负债企业的权益成本加上一定的风险补偿,即Rl=Ru+(Ru-r)(1-T)*Dl/SlMM修正定理表明,如果考虑所得税的影响,那么企业举债越多,其加权平均资本成本就越低,企业价值就越高,而当企业负债达到100%时,企业价值最大。这显然又是一个极端的结论,与现实是不符的,原因很简单,债务杠杆的提高会增加企业经营失败和破产的可能性,而破产成本的存
作者:janoy   时间:2020-08-19 14:30 浏览(null)
最有影响力的当属1976年罗斯(Ross)提出的套利定价模型APT(Arbitrage Pricing Theory)以及诺贝尔经济学奖获得者和开创金融衍生品定价先河的布莱克和斯科尔斯(Black and Scholes)期权定价模型。罗斯以资本市场无套利均衡和资本资产充分分散化为依据,证明资产价格是少数几个基本因素的线性函数,从而系统地提出了套利定价理论这一多因素资产定价模型。APT模型假设证券
作者:风姿曼妙之窈窕淑女   时间:2020-08-19 13:53 浏览(null)
(1)在公司加权平均资本成本和投入资本成本保持不变的情况下,增加投资资本回报率。(2)在公司投资资本回报率和投入资本不变的情况下,降低公司加权平均资本成本。(3)增加对投资资本回报率比加权平均资本成本高的项目或活动的投入资本。(4)从投资资本回报率比加权平均资本成本低的项目或活动中撤出资本。(5)延长公司预期获得高于加权平均资本成本的投资资本回报率的项目期间。同时,建立一个以公司价值最大化为基础的
作者:王洁   时间:2020-08-19 13:48 浏览(null)
WACC是公司自由现金流折现方法中的关键数据,其计算公式如下:WACC=kd(1-t)wd+kpwp+ksws式中,kd为债务资本成本;t为公司税率;kp为优先股的成本;ks为普通股的成本;wd为债务在公司长期资本结构中的比重;wp为优先股在公司长期资本结构中的比重;ws为普通股在公司长期资本结构中的比重。需要注意的是,公司资本结构中的负债分为带息负债和不带息负债两种,如负债项目中就包含了递延税项
作者:2009牡丹花开   时间:2020-08-19 10:15 浏览(null)
公司价值是一个前瞻性的概念,它反映的不是公司现有资产的历史价值或账面价值,不是公司现有的财务结构,而是公司未来获取现金流量的能力和风险的大小。换句话说,公司价值是其在一定风险水平下产生收益的能力,即公司价值是其盈利能力、时间与风险水平的函数。公司价值最大化的实现是一个连续的过程,在这个过程中需要公司管理层着眼于公司的未来,而不是追求短期化的利润。由于价值目标统一了短期利润指标同公司长远发展及公司股
作者:徐涛   时间:2020-08-19 09:33 浏览(null)
四、对价格的关注:均衡价格论沿用了经典科学的思考逻辑与路径,均衡价格分析逐渐成为经济学的主流分析方法,以英国剑桥学派的创建人和古典经济学的代表人物阿尔弗雷德·马歇尔(Alfred Marshall)为代表,通过供求分析研究,揭示商品价格的形成机制。在经济思想史上,效用价值论的出现实际上是由古典绝对的价值理论向近现代相对的价格理论转化的一种过渡形态。随着社会经济的发展,供给决定型经济逐渐被需求决定型
作者:微微200808019   时间:2020-08-19 09:01 浏览(null)
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