投资 中欧经典案例集 第906页
作者:lzadai00 时间:2020-08-24 19:00 浏览(584)
争论与反思海外财经媒体评论说:中海油招股失利也反映出红筹股热潮时代的“easy money”一去不返,中国大型国企仅以概念吸引海外投资者的做法已不合时宜。 中海油自身条件优良也导致了过度乐观,主承销商对于整个销售安排较为大意,事先未进行面向战略投资者的定向销售。承销团本身实力也显单薄,特别是在主要市场美国,只有所罗门美邦孤军奋战。发行放弃后,定价问题成了争论的焦点。石油公司的定价较具特殊性,主要基

争论与反思海外财经媒体评论说:

中海油招股失利也反映出红筹股热潮时代的“easy money”一去不返,中国大型国企仅以概念吸引海外投资者的做法已不合时宜。

中海油自身条件优良也导致了过度乐观,主承销商对于整个销售安排较为大意,事先未进行面向战略投资者的定向销售。

承销团本身实力也显单薄,特别是在主要市场美国,只有所罗门美邦孤军奋战。

发行放弃后,定价问题成了争论的焦点。

石油公司的定价较具特殊性,主要基于探明储量的价值、经营管理水平和资金运用能力等综合因素,再参照可比公司股价确定,因而具有很大的弹性。

由于担心国有资产流失,中国国有企业海外发行时普遍有价格追高倾向。

事实上,在推介前即有专业人士建议投资者待中海油跌破发行价后再行买入,而路演期间中海油准备降价的传闻更是不绝于耳。

发行定价区间的确定也很有艺术性,一般应先制订一个较有吸引力的区间,在超额认购的前提下再适当提价。

而中海油初始定价偏高且区间狭窄,虽然在发觉市场冷淡后准备降低价格,但已非常被动。

卫留成总结说:

第一次上市铩羽而归,原因很多,但股价偏高是基础因素。

上市前,我们关注最多、议论最多的是股价和融资额,订下了20-25亿美元的融资目标。

当时的特殊背景是,亚洲金融危机刚刚结束,国家希望大型国企上市融资。

中海油作为危机后第一个走向国际的代表,心理压力之大可想而知……融资额大就要定价高。

为了定在22.5还是22美元,路演团和承销商争论了一个晚上。

应该说,第一次上市关注的焦点是股价,而不是能否成功上市。

市场大环境不利,加上路演开始后突发的不利因素,是导致暂停发行的根本原因……此外,我们对已经存在的一些情况了解不深入,或者说我们的期望值和国际资本市场差距太大……另外中国大部分海外股票不赚钱,还有相当多的投资者对中国政治风险的担心,对中国政策的不了解甚至误解……众多因素凑在一起形成了十分恶劣的ipo环境。

外资投资银行对中国市场业务的激烈争夺,也是导致定价脱离实际而受挫的因素之一。

本次上市主承销商之一的所罗门美邦是全球最大金融服务机构花旗集团旗下投资银行。

尽管出身名门30 ,中国市场对所罗门美邦而言却是个伤心之地,多年来仅做过两笔交易:一是1999年是国家开发银行的海外债券发行,一是同年长城科技在香港上市。

而且长城科技因为所罗门美邦将招股价定的过低,一度扬言要起诉31

在中海油事件中,所罗门美邦将失败归结于客观因素:香港尚未从亚洲金融危机中解脱出来;1999年国际资本市场充斥着网络概念热,对能源股缺乏足够热情;在计划挂牌交易前一周,整个国际油价下跌20%。

尽管所罗门美邦的分析不无道理,但中海油认为所罗门美邦应负相当责任。

中银国际首席经济学家曹远征说:

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