投资 公司估值问题来自实践的挑战 第249页
作者:林建雪 时间:2020-08-24 15:31 浏览(322)
作为非控股或非关联投资人,证券投资人对发行证券公司的管理不产生任何影响,因此,在选择投资对象时,投资主体要十分关注公司管理层是否以股东利益为导向。作为一项相对的长期投资,证券的市场表现最终取决于背后公司的经营状况,投资人所承受的风险最终需要公司管理层在实业市场领域里进行化解。对于投资者来说,优秀和能干的管理层就像是稀缺资源,每个人都想得到。对公司管理层素质的衡量,一方面需要判断公司管理团队的历史表

作为非控股或非关联投资人,证券投资人对发行证券公司的管理不产生任何影响,因此,在选择投资对象时,投资主体要十分关注公司管理层是否以股东利益为导向。

作为一项相对的长期投资,证券的市场表现最终取决于背后公司的经营状况,投资人所承受的风险最终需要公司管理层在实业市场领域里进行化解。

对于投资者来说,优秀和能干的管理层就像是稀缺资源,每个人都想得到。

对公司管理层素质的衡量,一方面需要判断公司管理团队的历史表现是否出色;另一方面需要判断公司现有的激励机制是否能够使管理层始终以公司股东利益为导向,或者说,公司现有的激励机制必须与股东的目标一致。

经济学的“经济人”假设告诉我们,作为谨慎的投资者,我们必须假设公司管理层的行为将以自我利益最大化为目标,公司的整体激励约束机制将达到这样的目标:当公司管理层按照个人利益行事的时候,公司股东也将获利。

同时,公司是一个形形色色资产的组合体,公司在资本市场上的特殊地位将比单项资产在商品市场或其他资产交易市场上的情况要复杂的多。

作为一个活的有机体,机会价值或选择权价值本身所具有的战略灵活性和管理适应性需要一个强有力的管理层来实现,公司管理层对公司的未来必须怀有战略愿景,并且制定了契合实际的计划来实现这一愿景。

4.拥有结构性竞争优势。

公司的结构性竞争优势可以表现为多种形式,比如拥有强势品牌,因此可以激发客户高度的品牌信任;拥有法律优势,比如获得了经营特许,或是拥有专利或版权,从而使竞争者无法进入相关领域;拥有优越的成本结构,因此能够以最低的价格出售产品;实现了高水平的规模经济等等。

强势品牌是公司最难获得也最难维持的一种结构性优势,需要公司长期的精心维护。

公司需要不断地在其品牌上投入资金,以保持它的价值。

特许经营、专利或专有技术等又被称为专有资产,更广泛的公司专有资产概念可以泛指公司可以利用的任何独一无二的东西,如特殊的地理位置、庞大的营销团队和网络等。

公司如果具有低成本优势,便能创造出更高的利润率,并且能够以低于竞争对手的价格出售产品。

成本优势对于处于业务循环起始位置的周期性行业来说,这一优势尤其有利。

当行业内所有公司都面临困境的时候,生产成本较低的公司通常可以挤垮竞争对手或是收购它们。

高水平的规模经济意味着公司享有占主导地位的市场份额,当它制定出某一价格或产量决策时,整个行业都会仿效它,也就是说它主导了整个行业的行动,而不是追随所在行业的其他公司。

5.创值能力。

eva估值模型显示,公司价值=现有资产的价值+增长的价值。

一个值得投资的公司的日常经营活动应该是不断地为公司创造增量价值,提升公司的运营效率和市场表现。

公司的创值能力表现在两个方面:一方面是公司存量资产对公司价值增量的贡献;另一方面是公司增量资产对公司价值的贡献,核心是公司必须拥有较高的投资回报率。

从理论上讲,大部分公司只有将部分收益或全部收益重新投入到公司运营中,或是用来进一步增加资本,才能够不断成长,它们每年新投资资本获得的利润称为新增资本回报率,或称为再投资回报率。

相对于公司全部资本的总收益率来说,这一指标更值得关注,因为它揭示了公司新投资资本的回报情况,可以让你了解公司盈利能力的当前发展趋势,即相对于过去来说,公司实现的回报率是高了还是更低了。

那些新增资本回报率较高的公司,它们的收益会迅速增加,价值也会快速增长。

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