内在价值 公司估值问题来自实践的挑战 第40页
作者:sdlwgp001 时间:2020-07-21 10:04 浏览(469)
换句话说,投资价值和内在价值具有基本一致的内涵,不同的是,投资价值强调了主体效用和不同的投资目的,而内在价值则是在主体效用和投资目的基本相同的情况下对价值的衡量。如果再将证券市场的参与者按照投资目标和投资理念的不同进行区分的话,股票的内在价值在不同投资者的眼中很明显也就具有了不同的内在价值衡量,正是市场参与者或投资主体对同一股票的不同价值判断,才会促成股票市场的买卖行为,这也是股票交易和市场活跃的

换句话说,投资价值和内在价值具有基本一致的内涵,不同的是,投资价值强调了主体效用和不同的投资目的,而内在价值则是在主体效用和投资目的基本相同的情况下对价值的衡量。

如果再将证券市场的参与者按照投资目标和投资理念的不同进行区分的话,股票的内在价值在不同投资者的眼中很明显也就具有了不同的内在价值衡量,正是市场参与者或投资主体对同一股票的不同价值判断,才会促成股票市场的买卖行为,这也是股票交易和市场活跃的前提。

从这个意义上讲,投资价值和内在价值具有内在的统一性,这也是下文经常不再区分投资价值和内在价值的原因。

三、公司估值的价值内涵:客观性与相对性的统一账面价值、公允价值、公平市场价值、投资价值、市场价值和内在价值基本涵盖了不同视角和价值诉求的公司估价标准,各有特点和不同的侧重,都在试图揭示公司价值的基本属性和本质特征。

可以看出,账面价值、公允价值、市场价值是按照一定规则形成的公司价值的外在形式和客观表现,反映了不同估价体系对公司价值的衡量结果;投资价值、公平市场价值和内在价值则是价值主体对公司自身价值的分析和判断,最终需要得到市场的检验。

很显然,公司估值是根据价值主体的估值目标,对公司特定条件下内在价值、公平市场价值或投资价值的揭示和分析过程,试图克服账面价值、市场价值等的僵化表现形式,规避外部环境变迁、估价体系干扰等因素对公司价值的影响,寻求公司价值的合理内核。

(一)公司价值内涵的一般分析:以果树为例如前所述,对公司价值的分析离不开对估值目标、价值涵义、估值环境、估值对象等的综合分析与研判,是价值主体与价值客体、公司内部价值因素和外部估值环境的交互作用结果。

我们可以把一个公司比作一棵成长和变化着的果树,每年果树结出的果实是果树的现金流,用货币衡量果实价值的总量大小是所有者投资果树的基本目标,果树的价值最终体现在产出果实的质量和数量,而果树结出果实的过程充满了变数,能够结出什么样的果实受到果树自身的遗传基因、根部养分供给系统、外部环境、果树的生命周期等因素的综合影响,对果树价值的评估将最终以其生命周期中产出的累计的果实价值为衡量标准。

同时,果树作为一个成长和变化着的生命有机体,基于果树所有人的呵护与管理,比如灌溉与施肥,改良与嫁接,果树的成长过程和果实品质亦会发生重大变化,可以表现为未来所结出果实的性质、状态和品质等的变化,甚至有些是根本性的变化,而这所有基于果树自身现有条件下的变化就体现为一种果树所有人基于果树实体占有权利而形成的选择权价值或机会价值。

结果是,果树的价值呈现以下几方面的特点:1.价值的效用性。

果树的价值来源于果实,果实的价值来源其效用,即满足人们某种需求或欲望的效用,或者说,价值本身是主体对客体的评价。

离开了效用,果树的价值将无从体现。

同时,效用本身亦体现了价值的主观性和虚拟性的特点,同一价值客体对不同价值主体亦会展现不同的价值效用,如不同人群对果实的偏好不同带来的效用差异,进而对果树投资价值或内在价值评价上的差异。

2.价值的动态性。

果树是处于不断地成长和变化的过程中,今天的果树和昨天的果树会有所差别。

同样,今年结出的果实和去年的也会有差异。

同时,随着果树成长的不同阶段,果树展现的价值特征亦会明显不同,基于果树成长生命周期的不同阶段,投资者投资(购买或种植)果树具有时机的选择权,不同时期投资果树显然承担了不同的风险,果树的价值亦随之会发生变化。

因此,我们对果树的价值估计必须基于一个特定的时点,离开特定的时点,果树的价值将发生变化。

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