存款准备金率 时寒冰说经济大棋局,我们怎么办 第248页
作者:zhoulu00098 时间:2020-08-23 16:01 浏览(476)
我们现在就对央行最近常用的工具做一下分析。其一,存款准备金率是有极限的,而且,随着央行连续提高存款准备金率,现在正处于历史高位,且正日益接近极限。据测算,现在的流动性几乎超过2007年的2倍。从这个角度而言,目前20%的存款准备金率相当于2007年的16%左右。根本问题不在于如何回收,而是控制货币投放。根据75%的贷存比(目前部分银行的贷存比已经超过75%)来看,国内商业银行上调存款准备金率的极限

我们现在就对央行最近常用的工具做一下分析。

其一,存款准备金率是有极限的,而且,随着央行连续提高存款准备金率,现在正处于历史高位,且正日益接近极限。

据测算,现在的流动性几乎超过2007年的2倍。

从这个角度而言,目前20%的存款准备金率相当于2007年的16%左右。

根本问题不在于如何回收,而是控制货币投放。

根据75%的贷存比(目前部分银行的贷存比已经超过75%)来看,国内商业银行上调存款准备金率的极限是25%,实际上根本达不到这个极限,大多数研究者认为,这个最大极限是23%,央行货币政策司司长张晓慧曾撰文分析,认为存款准备金率最高水平为23.5%。

从历史上来看,中国存款准备金率的最高水平尚未超过20%,只有韩国曾经出现过存款准备金率高达23%的情况。

〔11〕 其二,对于当下的中国经济现状而言,如果考虑负面的影响,加息本身就是极限。

由于中国经济主要靠投资和出口拉动,央行对加息的态度相对是比较慎重的,因为,它对经济的副作用太大。

尤其像钢铁、铁路、航空和外贸领域,对加息的承受力非常弱。

从这个角度来看,加息本身就是一个极限,可以选择的空间非常小。

现在钢铁企业销售利润率是2.8%,贷款利率一年期是5.75%。

倘若加息,钢企肯定会考虑贷款成本与盈利能力。

按照行业来看,25个基点可以承受,但超过50个基点,压力将陡增。

纺织行业对加息的承受力则更弱,目前行业的平均利润率仅为3%~4%左右,加息之后,中小企业贷款难度会更大,融资成本会上升,包括民间利率也会水涨船高。

加息50个基点,盈利率较好的企业可以消化,但处于平均水平的大多数企业,在人民币汇率等其他因素的影响下,经营将会更困难,而低于平均水平的就会有生存问题。

具体到企业,谈起加息他们更怕。

福建省一家外贸企业的负责人表示,按照现在四五千万元的银行贷款,即使提高25个基点,也意味着一年就要多支出近150万元的利息。

在原材料、人民币汇率等多重因素的影响下,加息会令企业雪上加霜。

〔12〕 这意味着,央行能够加息的空间非常之小!2010年10月13日,中国发改委宏观经济学会秘书长王建在接受中新社记者采访时指出,现在加息,不仅难以控制通胀,还会对经济增长产生负面影响。

王建认为,中国经济当前的增长主要还是依靠信贷和政府投资的拉动。

世界经济很可能会在2011年继续探底。

中国当前应将经济增长放在首位,同时忍受更高的物价上涨率。

2010年11月24日,《人民日报》(海外版)头版刊登文章称,要慎用可能对实体经济带来负效应的加息手段,而采用上调存款准备金率等手段吸收流动性。

其三,央票〔13〕 回收流动性成本高且效果有限。

加息空间被封堵、提高存款准备金率日益接近极限,为了尽快回收流动性,央行只能迅速扩大央票发行规模。

由于央票发行利率高于存款准备金利率,央行通过发行央票回收流动性的成本相对就比较高。

在央票发行利率低于二级市场利率,对金融机构吸引力较低的情况下,如果不提高发行利率,通过公开市场业务、特别是发行长期品种回笼资金的难度就比较大。

这样看来,央票发行利率上调已不可避免,这将进一步提高央票回收流动性的成本。

显然,权衡之下,央行更有动力上调存款准备金率。

这样看来,央行所能用的货币政策空间正在慢慢变小,在新周期中,在这个泡沫要爆发式增长的周期中,货币政策提前接近极限(在不考虑破坏性的情况下,货币政策的空间当然会变大)意味着将来眼睁睁看着泡沫膨胀起来却束手无策!如果政府能够早日认识到货币泛滥的严重性,及时修正尚且可以挽回一些被动局面,否则,将来等待我们的将是黑暗和悲伤。

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