抵押贷款 众魔在人间华尔街的风云传奇 第217页
作者:zuiwenrou 时间:2020-08-24 15:05 浏览(225)
在合成债务抵押债券市场中谁对谁做了什么?这个问题曾引发了一阵热议。但是,显然一系列更深层次更令人不安的问题却被忽视了。其中一个问题是:合成债务抵押债券的意义确切地说到底是什么?它不是为了给住房提供资金,它没有使抵押贷款市场变得更好,它是个以抵押贷款作为骰子的零和博弈。“华尔街是冲突的中心,”原穆迪分析师的马克·阿德尔森说道,“投资银行挣的每一分钱都没用在商业上。首次公开募股时你获得了资金。但是,衍

抵押贷款 众魔在人间华尔街的风云传奇 第217页在合成债务抵押债券市场中谁对谁做了什么?这个问题曾引发了一阵热议。

但是,显然一系列更深层次更令人不安的问题却被忽视了。

其中一个问题是:合成债务抵押债券的意义确切地说到底是什么?它不是为了给住房提供资金,它没有使抵押贷款市场变得更好,它是个以抵押贷款作为骰子的零和博弈。

“华尔街是冲突的中心,”原穆迪分析师的马克·阿德尔森说道,“投资银行挣的每一分钱都没用在商业上。

首次公开募股时你获得了资金。

但是,衍生品让你没法守住资金。

或许你想争辩说,至少这没造成伤害,而且确实这种观点持续了很长一段时间。

”他总结道,“也许,我们鼓励金融机构发展的方向并不直接帮助或加强金融体系存在的合理性。

”如果这是最差的情况就好了,可现实情况更糟。

合成衍生工具的发明放大了泡沫并延长了它的生命。

先解释第一种情况。

合成债务抵押债券让在同一笔劣质抵押贷款上多次下赌注成为可能,你可以重复使用这笔贷款5次、10次、20次。

承销者想要讨好卖空客户,于是一遍又一遍地参考那些少数受到客户喜欢的证券分档。

美林的风险管理经理约翰·布赖特估计,某些抵押贷款支持证券分档被参考了25次。

因此,价值1500万美元的分档能造成10亿美元的伤害。

《华尔街日报》披露的一个案件中,2006年一笔价值3800万美元的次贷债券最后出现在了30多个债务池中,并最终导致了大约2.8亿美元的损失。

关于第二种情况,合成衍生工具很可能是通过两种方式来延长泡沫的时间。

第一种方式是,由于公司知道可以利用合成债务抵押债券来对无法摆脱的风险进行对冲,于是它们更愿意购买并捆绑来自最差的贷款公司的次级证券。

如果高盛当时没有使用信用违约掉期来对冲掉一些已存风险,那它还会在2007年初将价值超过10亿美元的弗雷蒙抵押贷款卖给投资者吗?如果没有转移风险的方法,投资公司很可能更小心谨慎,并能更早地停止这一切。

第二种方式是,卖出债务抵押债券中风险最高的股权需要去找愿意承担风险的买家。

刚开始时,风险还不是很高。

然而,一旦公司账目上有足够多的股权风险因而停止购买,抵押贷款市场将自然而然地衰退。

2005年,一些有远见的对冲基金开始意识到,购买债务抵押债券中股权的同时卖空aaa级证券是很吸引人的交易。

如果该抵押贷款表现良好,回报率高于20%的股权带来的收益将能弥补卖空的成本。

那如果该抵押贷款违约了呢?卖空头寸将带来巨额收益。

这是典型的关联交易。

这种交易操作起来也十分简单。

这种交易的出现很可能给即将没油的市场机器提供了最后一滴汽油。

承销者发现不需要再去寻找愿意承担股权风险的买家。

股权买家反正已经毫不关心债务抵押债券中的那部分风险了。

如果该股权能带来收益,那就会带来收益。

如果该股权出现损失,这反而能带来更大的收益。

突然,股权部分变得非常好卖。

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