公司收购 融资、并购与公司控制(第2版) (21世纪MBA教材·金融系列) 第174页
作者:dingqinglian 时间:2020-08-23 14:20 浏览(533)
(4)订立公正价格条款。即要求收购人对所有股东以相同的条件收购股票。这可以阻碍收购者以溢价收购来分化目标公司股东的图谋,加大收购者的收购成本。⑨我国《证券法》第九十二条和第九十三条规定:“收购要约中提出的各项收购条件,适用于被收购公司所有的股东”;“采取要约收购方式的,收购人在收购期限内,不得卖出被收购公司的股票,也不得采取要约规定以外的形式和超出要约的条件买入被收购公司的股票。”这表明“二步报价

(4)订立公正价格条款。

即要求收购人对所有股东以相同的条件收购股票。

这可以阻碍收购者以溢价收购来分化目标公司股东的图谋,加大收购者的收购成本。

我国《证券法》第九十二条和第九十三条规定:“收购要约中提出的各项收购条件,适用于被收购公司所有的股东”;“采取要约收购方式的,收购人在收购期限内,不得卖出被收购公司的股票,也不得采取要约规定以外的形式和超出要约的条件买入被收购公司的股票。

”这表明“二步报价”在我国是不合法的。

3.管理层收购管理层收购(mbo),即目标公司管理层以公司的资产或未来收益作担保而对外举债,买入自己所管理的公司的股权,并以此实现对公司的控制。

管理层收购使所有者与经营者合一,有利于降低公司代理成本,调动公司管理者的积极性。

从反收购的意义上说,比较外来袭击者而言,管理层对目标公司有着近水楼台之便。

1999年,广东美的集团股份有限公司(粤美的)就发生了mbo。

先成立顺德市美托投资管理公司(其中美的公司管理层约占美托股本的78%,剩下22%的股份为工会持有),再由美托充当收购主体(1999年,美托占美的总股本的6%,到2001年美托持股比例增至22.19%,位居第一),从而完成mbo计划。

在我国,实行管理层收购还存在一定的制约因素。

一是收购主体合法性。

在收购前,管理层一般注册成立一家新公司,作为收购目标公司的主体。

新公司纯粹为收购而设立,所以国外又称为“壳公司”。

我国法律对于是否允许这样的公司存在,没有作出规定。

二是收购资金来源问题。

现有法律禁止企业拿股权或资产作抵押向银行融资用于收购目的,同时法律还禁止个人以股票作为质押向银行贷款收购股权。

已发生的浙江华立、上海宇通等mbo都违反了这条法律规定。

此外,根据《公司法》,发起人持有的本公司股份,自公司成立之日起一年内不得转让;公司董事、监事、经理应当向公司申报所持有本公司的股份及其变动情况,在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五;所持本公司股份自公司股票上市之日起一年内不得转让。

这样,若管理层已持有一定股份,也将增加其他人收购的难度。

4.股份回购股份回购,即通过大规模购回本公司发行在外的股份,以使潜在的股份收购对象减少来防御被收购。

因股份回购极易衍生内幕交易,各国法律和监管机构对其都施以严格的监管。

股份回购通常只能是公司在未分配利润缺乏明确投资方向,或者业务较为成熟而不需要追加超额投资,或者市场看淡而放弃原有投资计划时回报股东的一种选择。

用来进行股份回购的资金通常只能是自有资金或者未分配利润,一般不允许以举债的方式来回购股份。

股份回购在我国存在法律障碍。

《公司法》第一百四十三条规定,除了一些特定情形外,“公司不得收购本公司的股份”。

因此,我国的上市股份公司很难也很少操作股份回购。

1997年以上海和深圳证券交易所名义发布的《上市公司章程指引》第二十五条则规定了购回股份的方式:(1)向全体股东按照相同比例发出购回要约;(2)通过公开交易方式购回;(3)法律、行政法规规定和国务院证券主管部门批准的其他情形。

我国在原则上倾向于限制公司的回购行动,但是又预留了“口子”,将确定具体回购方案合法性的权力留给了证券管理机构。

1994年9月,陆家嘴公司用协议方式以每股2元的价格购回国有股份2亿股,随后增发了b股,使其股权结构中公众股的比例达到了法定要求。

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