公司价值 融资、并购与公司控制(第2版) (21世纪MBA教材·金融系列) 第85页
作者:狼盟魂 时间:2020-08-23 12:43 浏览(63)
(4)财务杠杆的使用降低了公司的资本成本。依据公式,杠杆公司的资本成本很显然,杠杆公司9%的资本成本低于无杠杆公司11.25%的资本成本。这也从另一角度说明了为什么财务杠杆可提升公司价值。我们根据刚计算的WACC,利用现金流折现法,也可得到杠杆公司的价值:高于无杠杆公司的8000万元。例4-3:张三考虑投资一个新的项目(公司)。该项目共需资金3亿元,预计每年可带来5000万元息税前利润(EBIT)

(4)财务杠杆的使用降低了公司的资本成本。

依据公式,杠杆公司的资本成本

公司价值 融资、并购与公司控制(第2版) (21世纪MBA教材·金融系列) 第85页很显然,杠杆公司9%的资本成本低于无杠杆公司11.25%的资本成本。

这也从另一角度说明了为什么财务杠杆可提升公司价值。

我们根据刚计算的wacc,利用现金流折现法,也可得到杠杆公司的价值:

公司价值 融资、并购与公司控制(第2版) (21世纪MBA教材·金融系列) 第85页

高于无杠杆公司的8000万元。

例4-3:张三考虑投资一个新的项目(公司)。

该项目共需资金3亿元,预计每年可带来5000万元息税前利润(ebit)。

假设公司所得税税率tc是33%,无财务杠杆时的资本成本r0是10%。

如果该项目全部使用自有资本,这个新的项目价值

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3亿元的投资实现了3.35亿元价值,净现值(npv)是0.35亿元。

如果张三现在可以按照7%的利率借2亿元,则自己只需投资1亿元自有资金去完成这个项目。

根据修正现值法,我们得到在采用财务杠杆后,项目(公司)的总价值为

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该项目净现值(npv)也由无杠杆时的0.35亿元上升为有杠杆时的1.01亿元。

净现值的增加额就是tc·b——6600万元。

在本例中,如果投资人不利用财务杠杆,投资3亿元可以实现3500万元的价值增值;如果使用2亿元的负债,投资者只需使用1亿元自有资金,便可实现1亿多元的价值增值。

孰优孰劣,一目了然。

第二节 财务危机与最佳资本结构由于税收的影响,资本结构将影响公司的价值,增加负债会提高公司的价值。

而且如前所述,在只考虑税收影响的情况下,我们会得出这样一个结论:负债比率越高,公司价值越高,也就是负债越多越好。

照此推论,各公司的负债率(负债/总资产)岂不应接近100%?很显然,这个结论与事实不符。

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